18H1公司预测实现由母净利润20.4亿头版-21.4亿头版,同比增长409%-434%,其中非经常性损益对净利润的震慑约为18.7亿头-19.1亿头,主要来源公司18H1出售了所兼有的新丽传媒股份所起的投资收入;18H扣非后都盈利预计1.3-2.7亿长,同比回落26%顶同比下跌64%。

事件:

   
18H影视业务收入及利润都与于下降,公司18年上半年涉足投资、发行并计入本报告期票房之录像共九部,总票房啊48.40亿初次(不含服务费),但10亿+体量爆款不足,《超时空同居》以小基金实现即9亿票房超过预期。

    18H1禁闭不净盈利降低,出售新丽股权带来丰厚现金流
1)公司2018H1实现营收7.21亿正(YOY-30.0%),实现由母净利润21.07亿处女(YOY+426.1%),实现扣不净盈利2.26亿首先(YOY-38.0%);业绩符合预期。2)综合毛利率46.21%,同比提升3pct;销售费用率0.26%,同比下降4.2pct,管理费用率6.13%,同比降低3.3pct;费用率变化主要系18H1不再统一浙江齐聚科技、相关费用压缩所给。3)实现投资收入18.81亿首批,主要系出售新丽传媒全部股,同时带来23.47亿入股走现金流(18H1),有力支持公司存续优质电影、电视剧类投资扩张。

   
具体电影项目达,18年上半年上映影片7部,包括(票房来自猫眼电影):《熊出没·变形记》(综合票房6.06亿,剔除服务费5.68亿);《唐人街探案2》(综合票房33.97亿,剔除服务费31.89亿);《大世界》(综合票房262万,剔除服务费244万);《英雄本色2018》(综合票房6307万,剔除服务费6025万);《金钱世界》(综合票房6307万,剔除服务费6025万);《超时空同居》(综合票房8.99亿,剔除服务费8.33亿);《动物世界》(截至7.15,综合票房4.82亿,剔除服务费4.51亿);2017年播出并有有票房结转影片2部,包括《圣诞离奇公司》《心理罪之都之徒》。

    上半年9部影片实现纯收入4.7亿,多管辖重点项目将H2陆续放映

   
电视剧方面,公司承认了《新笑傲江湖》《爱国者》的电视剧投资收入,电视剧收入、利润都较上年同期大幅增长。

   
1)公司2018H1电影(包括衍生品)业务实现收益4.72亿,同比回落34.76%;电影工作毛利率48.8%,同比提升1.76pct。公司18H1公司与投资、发行并落实收益之电影共9部(去年同期共7部),主要包括《熊出没·变形记》《唐人街探案2》《超时空同居》《大世界》《金钱世界》等,17H1电影票房收入出现暴跌主要系多部要电影集中暑期及下半年播出。2)公司18H2预计上映电影类12管,其中《一起好戏》已实现票房13.11亿、《动物世界》实现票房5.10亿;后续要影片类包括《悲伤逆流成河》(已定档国庆档)、《昨日青空》、《保持沉默》、《三体》等。公司影视工作上电影储备增长,年内有望同台播出影片19部,对电影投资波动性的控制力较强。

   
进入18年下半年将迎来多总理项目达线,关注暑期档重点项目。根据猫眼电影以放映影片,光线接下去定档重点电影席卷《动物世界》(6.29曾经播出)、《昨日青空》(7.27)、《一发出好戏》(8.10)、《悲伤逆流成河》(9.30),后续还有《墨多多谜境冒险》(原名《查理九世》)(18年)、《阳台及》(18年)等;网剧方面,《我在未来齐您》(18年3月开机)、《八分钟的温》(18年5月杀青)、《无法全身心》(18年2月开机)等剧集也在做中。

    电视剧业务加强亮眼,直播工作不再并表影响整收益增速

    投资建议

   
1)公司2018H1电视剧业务收入2.36亿正,同比大幅提高477.32%;电视剧业务毛利率41.67%,同比提升11pct。电视剧板块收入创新强,主要系《新笑傲江湖》《爱国者》的电视剧发行收入确认。后续企业电视剧板块储备品种(已跻身后期制作阶段)包括知名IP改编的《我于未来等于您》《八分钟的温》《无法直视》等;公司18全年角度电视剧/网剧业务前期大量储备项目陆续落实发行收入,将应运而生上扬拐点。2)公司2017年12月31日于王长田先生不再具有董事会、股东会表决权授权、浙江齐聚不再进店铺集合财务报表,一定水平影响商家整体收入增速(17H1直播业务收入2.33亿)。

   
暑期档《我不是药神》打响头炮,国产优质电影有望提振市场信心,同时再次验证我们提出的电影行业进入第三波成长周期,三到五线观影习惯慢慢养成,且影片品质话语权提升,头部内容弹性提升,能够把上内容之厂商将越加收益;光线过多年影视发行与投资形成优势,《超时空同居》“小爆款”体现眼光,《动物世界》获得比较好人口碑。我们预测公司18-20年俱盈利分别吗25.5亿/12.9亿/15.8亿,对承诺PE分别吗11.0x/21.7x/17.8x,暑期档光线出品《昨日青空》《一生好戏》等拿接力上线,建议根据近年来重点项目表现把握,维持买入评级。

    盈利预测和入股建议

    风险提醒:电影市场乱,影视项目不达预期,行业监管严厉。

    预测公司2018-20年EPS分别吗1.00/0.45/0.54头条,对诺PE
10/19/16倍。看好公司影视发行实力同猫眼平台性布局,维持“买入”评级。

    风险提示:影视作品拍摄进度、市场表现不如预期等。

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