行观点

百废待兴市场吃之平等勾亮色,《战狼2》成为票房市场被之《王者荣耀》。

   
2018年上半年票房增长17.82%,国产电影同比提高80%,占比较邻近六变为:电影行业不断复苏,国产片上半年票房TOP10之影视平均豆瓣评分高达6.4区划,平均票房上14.77亿老大,远超过去年同期水平。在上半年总票房TOP10之影遭,万达电影主投之《唐人街探案2》排名第2、华谊兄弟主投主发的《前任3》排名第5,光线传媒投资发行的《超时空同居》排名第10,另外有6部电影产生IMAX版本。

    1)2017 上半年电影票房市场低迷,电影质量是主要制约因素。自2016
年来说,国内电影票房增速跌,2017
上半年电影票房市场比较提高也不过9.6%。在紧缺高质量电影推动下,上半年国产电影票房比降低20%,市场份额则稳中有降到39%,进口片票房占据比大幅上升。

   
暑期档大片云集,预计保持比高增速:《我未是药神》成为气象级电影,口碑票房对大,豆瓣评分高臻9分,上映5上票房过14亿,猫眼预测总票房不过上39亿元。其他即将上映之暑期档电影以《邪不压正》、《狄仁杰的四异常上》、《西虹市大户》、《一起好戏》等爆款概率比高。我们看国产片工业化程度逐步升级,已经进票房-口碑正申报等,未来见面发再多力作迭出!

    2)《战狼2》掀起全民观影狂欢。《战狼2》累计票房超33.92
亿初次,登顶国内票房冠军;观众口碑不错,豆瓣评分7.5,猫眼评分9.7,热度频频发酵。

   
从人均观影人次看票房之漫漫空间,预计2021年或2022年票房可能翻番:从韩国跟美国之数额来拘禁,人均观影次数4潮可能达增长瓶颈,我国17年人均观影次数就为1.17不好,增长空间巨大。17年同丝城市的人均观影次数及3.75不善,已经接近发达国家的品位,二线与以下的人均观影次数达1.03涂鸦,有比较生提升空间。我们开了3种状况要,预测2021年的票房可能达成1084(乐观)、986(中性)、868(悲观)亿元。

   
3)《战狼2》带动电影制作上重工业时代,依靠良好的制造水准和精彩之选题,《战狼2》成为气象级华语影片,观影人次已过亿,有望成影视行业的《王者荣耀》,激发整体观影热情。

   
单银幕产出下滑幅度大幅收窄,院线公司预测今年也许迎来盈利能力改善的重中之重拐点:18年上半年光银幕产出下滑就为2.16%,和历史数据对比大幅收窄。我们判断今年银幕增速低于20%,票房增速过20%,单银幕产出可能增强1.7%以上。预计未来将维持单纯银幕产出增长的自由化,利好院线公司毛利率和净利率的升级换代。

    高质量电影涌现、观影热情再度起,电影票房市场开展实现触底反转。

    投资建议

    1)2017 年1-7 月全国票房表现有些好给2016
年同期,头部效应进一步强烈。2017年1-7 月全国票房收入呢322.00
亿头条,其中前面十称电影票房合计145.54 亿第一,占1-7 月总票房之45.20%,高于2016
年同期的31.30%,头部效应更加强烈。

   
重点关注港股IMAXChina,由于去年暑期档案的票房基数小(去年暑期同等开始去了《战狼2》,后来才加了转制),今年暑期档有《动物世界》、《我莫是药神》、《邪不压正》、《狄仁杰的四非常上》、《西虹市首富》、《巨齿鲨》等多总统影片有IMAX版本,预计暑期IMAX票房比出现强增长。

    2)《战狼2》等国产电影陆续上映带动8 月票房高增长,预计单月票房达到75
亿初。8 月1-7 日全国票房27.65 亿初,远超去年同期10.85 亿程度。经对8
月后续上映影片票房进行拆分预测,我们预测8 月票房总量将齐75 亿处女。

   
院线端,建议要关注市占率持续升级的横店影视(上半年影投公司市占率提升0.39%),今年赚预测出现改善之拐点。
n
制片和发行公司,重点关注主要投资《狄仁杰的四大天王》的华谊兄弟,投资发行《昨日青空》和《一起好戏》的光柱传媒。市场关注度比较强之北京市文化,自6月21日于12单交易日的合计升幅约63.3%,按照Wind一致预期,今年PE已达27倍增。

    3)9-12 月预测票房168
亿最先,大片持续上映力保票房市场触底反弹。我们使用独立电影票房加总、上座率敏感性分析、暑期档反推三种艺术预测9-12
月全国票房168 亿首届,下半年总票房将293
亿首批,同比提高37.56%,预计全年票房以齐565
亿头版,同比增长23.6%,电影市场以触底反弹。

    风险提示

    4)院线板块显著受益票房市场提高。2017
年整体票房表现回升,院线公司扩大速度可预期,受益于票房市场触底反弹,业绩有望落实高增长。

   
票房预测或者出现不达预期的情。个股方面华谊兄弟的2独高管王中军同王中磊累计质押比例占该独具股份比重都超85%,建议关注的信用社目前并未发表中报业绩预告,中报业绩有不明显。

    聚焦院线集中度提升和产业链布局投资机会。

   
1)电影市场没有触及天花板,供给端的紧张限制观影需求不止释放。中国人均观影次数不与美韩澳等繁荣电影市场,需求端起空间巨大,三线以下城市观影人次逐年升级,展现可开市场容量。中国百万人数影院数量和银幕数量升势头迅猛,扩张空间还存。银幕数量增速不减弱,但是只是银幕产出能力下降,上半年院线市场起阶段性饱和疲态。在上内容供给持续加大之下,单片与整体票房天花板有望持续打开。

   
2)院线格局一超多胜过市场分散,内并与外延带动龙头企业超过市场增速。院线行业集中度维持低位,单银幕产出逐年下降,通过以入股、合并、收购等措施提升市占率受到关注。纵为一体化趋势加剧,院线向产业链上游整合成为加强竞争力的要手段,通过向影视制片、发行、衍生品以及广告市场的延来形成全产业链运作。非票收入稳步提升,逐渐变为业绩提高亮点。

    投资政策:推荐受益票房市场加强之院线龙头和上电影制作发行标的

   
1)我们不住看好国内影视市场潜力,在优质电影内容供给加速、院线板块集中度提升之下,院线龙头和优质电影打、发行商将显著受益。

   
2)推荐院线板块的上海影、幸福蓝海、万达电影、中国影片、文投控股,同时关注优质电影打发行商光线传媒、捷成股份、华谊兄弟、华策影视、中南文化等标的。

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